貨幣與銀行 / 子課題
貨幣市場中利率的決定
Determination of Interest Rate in the Money Market
貨幣供應（垂直線）與貨幣需求（向下傾斜）交點決定均衡利率；貨幣政策傳遞渠道。
核心考點 (Knowledge Groups)
1. 貨幣市場中利率的決定
考評提示：貨幣供求決定利率
- 考評重點 均衡利率由貨幣供應（外生垂直線，由央行決定）與貨幣需求（向下傾斜）的交點決定。
- 考評重點 貨幣供應↑（MS右移）→ 利率↓（貨幣市場上資金充裕，利率下降至新均衡）。
- 邏輯 貨幣需求↑（MD右移，如收入增加→交易需求↑）→ 利率↑（資金需求增加推高利率）。
- 流程 貨幣政策傳遞機制：MS↑ → r↓ → 投資↑ → AD↑ → GDP↑；貨幣市場是政策傳遞的第一步。
常見題型 · scoring points
試分析貨幣市場中均衡利率的決定，並說明貨幣供應或需求變動對利率的影響。 [8分]
- 圖形：橫軸 M、縱軸 i；MS 為垂直線（外生，由央行/HKMA 決定）；MD 向下傾斜（i↑ → 持貨幣機會成本↑ → 需求量↓）。 (2分)
- 均衡：MS 與 MD 相交於 i* → 無過剩或短缺。 (1分)
- MS 右移（貨幣供應增加）→ 均衡利率↓；MS 左移 → 均衡利率↑。 (2分)
- MD 右移（收入↑ → 交易需求↑）→ 均衡利率↑；MD 左移（收入↓）→ 均衡利率↓。 (2分)
- 貨幣政策連結：擴張性貨幣政策 MS↑ → r↓ → I↑ → AD↑ → GDP↑。 (1分)
試以MS-MD圖解說明均衡利率i*的決定。 [4分]
- 橫軸：貨幣量 M；縱軸：名義利率 i。 (1分)
- MS 為垂直線（央行控制量）；MD 為向下傾斜曲線。 (1分)
- 均衡：MS 與 MD 相交於 i* → 此時 MD = MS，無過剩或短缺。 (1分)
- i > i* 時 MD < MS → 利率下降；i < i* 時 MD > MS → 利率上升 → 回歸 i*。 (1分)
試分析貨幣供應擴張對均衡利率的影響，並以圖示說明。 [6分]
- MS 曲線由 MS₀ 向右平移至 MS₁（央行透過 OMO 注入流動性）。 (2分)
- 在原利率 i₀ 下出現貨幣過剩 → 人們買入債券 → 債券價格↑ → 利率↓。 (2分)
- 新均衡：i₁ < i₀，貨幣量 Q₁ > Q₀。 (1分)
- 利率下降刺激投資 I↑、耐用消費 C↑ → 總需求 AD 右移。 (1分)
試分析貨幣需求上升（例：收入增加）對均衡利率的影響。 [6分]
- 收入 Y↑ → 交易及預防動機增加 → MD 由 MD₀ 右移至 MD₁。 (2分)
- MS 不變時，均衡利率由 i₀ 升至 i₁。 (2分)
- 圖示：MD 曲線整體右移 → 與垂直 MS 的交點上移。 (1分)
- 利率上升抑制投資 → 部分抵消 Y 上升帶來的擴張效應（擠出效應）。 (1分)
試寫出費雪方程式並區分名義利率與實質利率。 [4分]
- 費雪方程：i = r + π^e（i 名義利率、r 實質利率、π^e 預期通脹）。 (1分)
- 實質利率 r = i − π^e → 反映借貸雙方真實購買力的變化。 (1分)
- 例：i = 5%、π^e = 3%，則 r = 2% → 每年購買力淨增 2%。 (1分)
- 政策含義：央行須觀察 π^e → 設定合適的名義利率 → 避免實質利率過低引發泡沫。 (1分)
試區分名義利率與實質利率，並以負實質利率的情況舉例說明。 [4分]
- 名義利率：銀行公布的存款/貸款利率 → 未扣通脹。 (1分)
- 實質利率 = 名義利率 − 通脹率 → 代表真實購買力變化。 (1分)
- 負實質利率例：存款利率 1%、通脹 4% → 實質利率 = −3% → 儲蓄者購買力每年減 3%。 (1分)
- 影響：鼓勵借貸及資產投機 → 抑制儲蓄；近年全球低息環境常見。 (1分)
試解釋貨幣市場為何會自動調整至均衡利率 i*。 [4分]
- i > i*：持有貨幣機會成本高 → 公眾售貨幣買債券 → 債券價格↑ → 利率↓ → 回落至 i*。 (1分)
- i < i*：公眾願意持現金卻不願低息持債 → 拋售債券 → 債券價格↓ → 利率↑ → 回升至 i*。 (2分)
- 市場透過債券價格與利率的反向關係完成自動調整 → 不需政府干預。 (1分)
試解釋為何在聯繫匯率制度下，香港利率的決定有異於一般貨幣市場分析。 [6分]
- 一般貨幣市場：央行控制 MS → 由本地 MD 與 MS 交點決定均衡 i*。 (1分)
- 香港在 LERS 下，MS 被動由資金進出決定：外資流入 → MS↑ → i↓；外資流出 → MS↓ → i↑。 (2分)
- 最終 HK$ 利率須緊貼美元利率→ 因套利機制於 7.75–7.85 兌換保證觸發。 (2分)
- 結論：香港利率主要由美國貨幣政策及資金流向決定 → 而非本地 MD/MS 直接交點。 (1分)
貨幣與銀行 其他子課題
關於本文：由 DSE 神器團隊整理，資料以香港考試及評核局（HKEAA）最新公佈為準，含歷屆考評建議引用。最後更新：2026 年 4 月。想隨時隨地溫習？下載 DSE 經濟神器 App。
